神州租车该如何“神”下去

较高的折旧率，大规模增加的亏损，已经超过90%的高负债率，让神州租车步履维艰。IPO“哑火”，让临近“神坛”的神州租车被打回原形。未来神州租车到底如何度过目前的危机，我们拭目以待。但我们有理由相信，神州租车离真正的中国租车业第一品牌，还有很长的路要走。


　　神州租车折戟IPO。消息一出，业界一片哗然。本来，业界对其美国之行寄予厚望，并希望借此能打开中概股在美国的IPO之门。


　　事实上，在如今的租车业里，竞争异常惨烈，都在为“行业第一股”的“王冠”拼命厮杀。媒体的频频曝光，资本的疯狂追捧，一个个荣耀的光环，被纷纷套在了神州租车的头上： “中国租车行业的‘领头雁’”“中国租车第一股”……神州租车为了准备IPO，在前期投入大量资金进行广告宣传、市场营销，甚至开拓店面为其上市“造势”，这或对其未来发展产生一定的压力。神州租车尽管“亏得一塌煳涂”，但仍坚持勇闯IPO之门。


　　在当下“中概股”信誉不高、负面频出，陆续退市的情况下，神州租车宣称在保证自身安全的前提下，决定暂停IPO，这对神州租车来说，虽然无奈，但也是一个明智选择。


　　高负债下的亏损经营


　　IPO“哑火”的一记闷锤，把临近“神坛”的神州租车打回了原形。


　　有专家认为，神州租车赴美IPO“哑火”，是在为2010年以来部分中资企业为赴美上市不惜财务造假、过度包装、欺瞒投资者等行为买单。


　　然而，把美国资本市场环境不好，投资者投资意愿不高，作为神州租车IPO失败的根本原因却站不住脚。业内人士认为：“其内部经营方面的困局才是不被资本市场看好的根本原因。 ”


　　神州租车长期亏损、资产负债率过高，这才是市场最为担心的。公司招股说明书显示，2009年、2010年和2011年前9个月，神州租车的净亏损分别为320万元、4330万元、1.176亿元，亏损增速之快，令人咋舌。面对连年亏损，神州租车坦言：在未来一段时间内，都很难实现盈利，IPO募集资金将主要用于偿还债务。


　　除了长期亏损外，神州租车过高的资产负债率，也一直被市场诟病。此前媒体披露，截至2011年12月31日，神州租车累计从金融机构借贷23.277亿元，资本性租赁共3300万元。其2010年、2011年的资产负债率分别高达91.5%和95.8%。


　　联想控股于2011年，以“股权加债权”的方式，投资12亿元获得超过51%的神州租车股权，而这12亿元中约10亿元属于债券融资。此外，联想控股还为神州租车背书，使其获得22亿元的银行贷款授信。本来，联想控股或期望通过神州租车的成功IPO为自己解套，谁知随着神州租车IPO的“滑铁卢”，自己也被牢牢地套住。


　　综观近年来赴美上市的中国公司，疑似以“偿还债务”为融资主要用途的可谓仅神州租车一家。由此看来，神州租车对资本的“饥渴”似乎成了其急叩资本市场大门的无奈之举。


　　低价盲目扩张惹祸


　　神州租车招股说明书显示，其车队规模、网络覆盖率和用户数均居行业第一。短短两年时间，神州租车已拥有2.6万台车，规模增长超36倍之巨。但其出租率却在下降，从65.3%逐渐降至61.2%、56.7%。2.6万台车，50%多的出租率，运营成本主要来自三个方面：折旧、日常运营、市场推广，其中仅折旧就占到运营成本的一半以上。


　　虽然神州“神速”扩张背后不乏“迅速催肥，让二级市场接盘”的动机，但业界对神州的扩张速度表示担忧。“这无论从运营还是从财务角度，都有极大的风险。”一业内人士告诉记者。


　　一业内人士风趣地把租车行业比成“火锅业”。汽车租赁归根到底也属于服务业，汽车仅仅是提供服务的一种载体和工具，就好比火锅店的锅。一般来说，火锅店都是把服务和口味作为宣传的重点，但很少有人把“我的锅多，价格便宜”作为核心。而对神州租车来说，就恰恰在市场上演绎出了一番“锅多+便宜”的大规模营销攻势。


　　但是 这种非正常的低价策略并非“一招鲜”。虽然神州租车汽车规模庞大，但50%多的平均出租率就意味着，平时将有1万多台车处于闲置状态。也就是“锅”多不一定消费者就多。


　　如今，神州租车尽管占据市场龙头老大的位置，但由于市场份额低，多数分析认为，神州租车可能会延续之前快速扩展的发展策略，这意味着未来很长一段时间内亏损和高负债还将伴随其左右。


　　行业恶性竞争的源头


　　对神州租车此次IPO来说，即便突围成功，能解决当下的燃眉之急，未来也很难说是坦途，因为神州租车有着极其庞大的负债包袱。业内人士告诉记者：“2011年神州租车一年之内到期的短期和长期贷款就超过10亿元。”


　　显而易见的是，一旦资金链出现状况，将会导致企业步履维艰。这才是横亘在神州租车面前的一道难以逾越的“坎”，未来神州租车必然面临严峻的挑战。


　　业内人士表示，租车公司试图依靠烧钱，不计成本跑马圈地，在数年内占领统治性市场地位的运作方式，可能成功，但也存在莫大(博客,微博)的隐患。成功上市可以填补资金缺口，一旦受挫则极有可能让公司陷入险境。


　　一直以来，随着各路资本的进入，车队规模的增加，神州租车高举低价策略。“49元租一天”“租车省过出租车”等广告，充斥于各大媒体。价格优惠，确实吸引了很多用户，营业额也有明显增长，但平均每辆车的收入却比同期下降了。毋庸置疑，这是一把“双刃剑”，在伤及对手的同时也会损害自己。


　　对此，一业内人士告诉记者：“神州租车的这种无序竞争，将整个行业带入了一个非常不健康的恶性竞争的泥潭中。”


　　那么，租车行业的发展是否只有“重资本”这一种运作模式呢？如今，随着互联网的发展，越来越多的租车公司利用互联网，进行轻资本运作模式的尝试。现今的汽车租赁已由实体经营店变为网络营销和计算机技术战，这就是轻资本新兴企业。


　　神州租车自己也对外表示，公司目前还没有新的私募计划。只会选择合适的时间窗口，重新启动上市。如果短时间内无法实现上市，对神州租车来说，最棘手的是，债务如何偿还？如何保证扩张速度？


　　神州租车到底如何度过目前的危机，我们拭目以待。但是我们有理由相信，神州租车成为真正的中国租车第一品牌，要走的路还很长！